2022年1月11日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在連任提名聽(tīng)證會(huì)上發(fā)表證詞。鮑威爾在聽(tīng)證會(huì)上給出了今年美國(guó)貨幣政策正?；穆肪€。他表示，由于美國(guó)政府與各部門的集體行動(dòng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)已快速?gòu)?fù)蘇，失業(yè)率接近50年低點(diǎn)。但強(qiáng)勁的復(fù)蘇導(dǎo)致持續(xù)的供需失衡和供應(yīng)瓶頸，從而導(dǎo)致通脹上升，高通脹很可能會(huì)持續(xù)到2022年中旬。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將在3月結(jié)束凈資產(chǎn)購(gòu)買，今年內(nèi)加息，可能在今年晚些時(shí)候開(kāi)始縮表，以防止更高的通脹變得根深蒂固。

　　高盛等幾大投行均預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在今年加息3次，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)更是預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)今年可能加息四次。美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)加息可能給中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生系列影響。

　　首先，對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)負(fù)向沖擊。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)看，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的提升，將導(dǎo)致股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的回調(diào)。但從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，加息對(duì)股市等資本市場(chǎng)的影響有一定的滯后性，也就是在開(kāi)始加息后，股市仍可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間的上行趨勢(shì)。

　　其次，影響中美兩國(guó)的國(guó)際資本流動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)人民幣兌美元匯率的影響最為直接，人民幣或?qū)⒔Y(jié)束前期的單邊持續(xù)升值，進(jìn)而導(dǎo)致國(guó)際資本部分自中國(guó)回流至美國(guó)。

　　再次，影響中國(guó)對(duì)美的出口。一方面，加息能否有效抑制通脹是不確定的，通脹如果持續(xù)上行將導(dǎo)致美國(guó)民眾的實(shí)際購(gòu)買力下降，進(jìn)而中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口也將下降。目前美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模接近9萬(wàn)億美元，比疫情前增長(zhǎng)一倍還多。此次通脹的原因與美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模急劇擴(kuò)張有直接關(guān)系，但也與疫情的發(fā)展程度息息相關(guān)。疫情引起經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)的各個(gè)環(huán)節(jié)紊亂，導(dǎo)致用工緊張、薪資上漲、原材料價(jià)格上漲，最終體現(xiàn)為供應(yīng)遲緩而需求又猛增。

　　因此，僅僅通過(guò)加息并不能解決供應(yīng)鏈的問(wèn)題，通脹控制效果可能不佳。另一方面，加息或者緊縮將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)本身帶來(lái)負(fù)向沖擊，雖然美聯(lián)儲(chǔ)試圖通過(guò)預(yù)期管理來(lái)盡可能降低這一負(fù)面沖擊，但仍不能完全消除。加之美國(guó)民眾不工作直接領(lǐng)取政府救濟(jì)金的好日子已經(jīng)到頭，一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，勞動(dòng)力市場(chǎng)薪資回落，民眾的購(gòu)買力將進(jìn)一步下滑。

　　美國(guó)的高通脹或?qū)⒊掷m(xù)數(shù)月，這對(duì)中國(guó)又有什么警示呢？一方面，中國(guó)央行貨幣供給需有序節(jié)制，不能過(guò)快過(guò)多；另一方面，需求端與供給端要適度匹配，才能維持市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定。強(qiáng)勁的需求要確保有充足的供應(yīng)，否則會(huì)導(dǎo)致通脹甚至“搶貨”。但持續(xù)走弱的需求，則需要通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼或稅收減免才能提高居民的可支配收入，提振需求端。對(duì)中國(guó)而言，根據(jù)最近公布的數(shù)據(jù)，中國(guó)12月CPI、PPI雙雙走弱，均進(jìn)入環(huán)比下降軌道。其中CPI同比上漲1.5%，漲幅比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，PPI同比增長(zhǎng)10.3％，漲幅比上月回落2.6個(gè)百分比。PPI與CPI之間的剪刀差有所縮小，通脹對(duì)政策的掣肘有所減弱，其背后的主要推動(dòng)因素是供給有所改善。但目前的CPI仍處在低位，PPI仍處在高位。供給端成本過(guò)高，直接影響產(chǎn)品的價(jià)格與企業(yè)的利潤(rùn)。如何改善供給端的原材料供應(yīng)，同時(shí)有效提振需求才是當(dāng)前的重點(diǎn)。（楊水清 中國(guó)社會(huì)科學(xué)院美國(guó)研究所助理研究員）